浙商银行基本面或已反转

来源:雪球时间:2023-07-04 12:10:14

作者:吴知中来源:雪球

3.41%,是浙商银行配股后首日开盘涨幅。闲来无事,翻阅了下券商的研究报告,有几个核心点,与大家分享,欢迎指正。


(资料图片)

各路券商的核心观点,都提到了基本面反转和估值修复。

浙商银行是城商行增长潜力的股份行。规模为股份行最小,类似于城商行体量;增速高于股份行平均,接近于城商行平均。

新管理层落定,核心高管年富力强,预计高管团队将保持稳定,经营上积极进取。

深耕浙江,省内成长空间大、区位优质。省内支行数仅高于股份制中平安、华夏与光大;22Q4末省内贷款市占率2.6%,较宁波、杭州低0.9pc、0.2pc。零售转型升级,补短板抗周期。22A对公、零售资产占48%、17%,对公、零售利润占104%、11%。

不确定性的逐个消除,或也会成为浙商银行后续动力。

此前市场认为管理层不稳定,担心经营持续性;现在我们认为:新管理层落定,有望长期稳定。2023年4月浙商银行董事会已选举陆建强任董事长,行长张荣森先生于2021年上任,其余高管有序接替。2021年后高管频繁变动局面已彻底改变。

此前市场认为问题股东多、配股未完成,担心有卖压;现在我们认为交易面压制因素解除。

配股完成,问题股东基本出清。2023年5月17日太平人寿、山东国信联合竞买问题股东6.33%股份;2023年6月26日完成配股,预计配股前被冻结股份已基本处置完毕。

交易层面压制因素解除。股票复牌后成交量连续3个交易日下降,我们判断部分投资者已获利了结。

市场认为问题资产未出清,担心业绩不确定性大;我们认为风险化解已近尾声,基本面迎来反转。

22A资产减值率较股份行平均高33bp,其中非信贷减值率较股份行平均高30bp,源于表外理财回表压力大。我们预计浙商银行表外理财整改大概率2023年底完成,今年或为非信贷减值承压最后一年,预计2024年起非信贷减值减少,驱动盈利改善和基本面反转。

估值方面,有券商大胆预测股价三年翻倍。“预计3年目标价5.20元,对应2025年PB为0.74倍,空间97%。风险出清将驱动公司2023年PB估值先修复至0.57倍,现价空间27%。成长性凸显再驱动2025年估值提升至0.74倍,空间97%。”

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