本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。
出品|公司研究室基金组
文|雪梅
(相关资料图)
在95家内资基金公司中,汇添富成立于2005年2月,算是成立相对较早的一家,截至2022年12月14日,基金净资产8709亿元,基金数量511只,基金经理64人。其管理规模处于上游,排名大致在前10。
在圈内,汇添富被称为“选股专家”。这一点,与公司创始人兼总经理张晖关系很大。作为这家资管平台的掌舵人,张晖一手搭建起了公司的投研体系,确立了立足基本面投资、挑选高质量证券、做中长期投资布局等核心理念。因此,汇添富的基金经理们,基本上都是在这个投资框架下运作,即使是被称为汇添富一哥的胡昕炜也不例外。
胡昕炜毕业于湖南百年名校——岳云中学,本硕就读于清华,2011年7月毕业后就加入汇添富,担任消费行业分析师,从2016年4月开始管理汇添富消费行业基金。因此,他可谓是汇添富土生土长的“子弟兵”。 此前,有家媒体采访稿标题就是:“胡昕炜,一个汇添富基金经理的样本”。
目前,胡昕炜现任基金14只,掌管规模为524.88亿,占汇添富股票基金总规模的1/4,在国内基金圈应在前十之列。与大多数消费大咖一样,胡昕炜近一年投资回报,除了新发的2只产品,其余产品皆为负数。值得注意的是,其在管产品在同类排名尚好,多数处于中上游,有2只产品位居前1%。
至于投资风格,其最典型的当然是集中度高,换手率低,敢于长期持有,重仓股特别是核心优质白酒股,多数都持仓3年以上。
不过,在大消费退潮前后,相对于坤坤、春春们的“躺平”,胡昕炜的持仓风格相对均衡、灵活,期间对部分重仓股做了调整。由此可见,在公司大的投资框架下,这位清华才子还是力争与时俱进,对自己能力圈进行拓展,在投资仓位上也做了适当变通。
01、汇添富消费行业混合近一年跌22.85%:重仓“宁王” 1年游,追逐风口来也匆匆去也匆匆
汇添富消费行业混合,既是胡昕炜担任基金经理后接手的第一只产品,也是任职时间最长的,任职期间回报184.5%,成为其在圈内的代表作。值得关注的是,胡昕炜成名于消费,却没有止于消费。
从目前披露的全部持仓数据来看,近两年来,胡昕炜增加了对医药行业的配置比例,并且在中游制造、周期、TMT、金融地产等板块均有过一定的配置。以汇添富消费行业混合基金来说,近一年多的投资组合中,最令人关注的是宁德时代(300750.SZ)的出没。
作为前两年沪深两市最热门的股票之一,宁德时代最火时曾被2600多家基金持有。这只新能源车行业龙头,2021年2季度进入汇添富消费行业混合基金持仓前十,位居第六,持股250.01万股,净值占比6.3%。
公司研究室查阅了这只基金2021年1季度的持仓组合,没有发现宁德时代,最早是在2020年4季度持仓50万股,占资产净值0.99%,位居持仓第23位。再往前,2020年前两季度公开信息没有看到宁德时代的踪影。
显然,在没有成为“宁王”前,宁德时代只是汇添富消费行业混合持仓组合中的无名小卒。锂电池站上风口后,2021年2季度宁德时代快速“称王”,在此期间,胡昕炜才快马加鞭,将这只股票的持股数量飞速增加到之前的5倍,仓位也提升至组合前六。
到2021年3季度,宁德时代持仓数量增加到300万股,净值占比位居汇添富消费行业混合前4;当年四季度,持股数量未变,占比提高到8.07%,排名第三;次年一季度开始减持,持仓230万股;2季度持股剩下110万股,持仓占比2.83%,排名跌到第11位;3季度持仓占比低于0.3%,排名已在20名以外,是否清仓不得而知。
显然,在汇添富消费行业混合持仓组合中,与茅五泸汾这样的白酒核心股相比,宁德时代从无名小卒到“宁王”,可谓来也匆匆去也匆匆。这种变化表明,稳健如汇添富这样的顶级投资平台,同样扛不住外部风口的冲击,自觉不自觉地让持仓跟着风口走。
幸运的是,作为顶流,胡昕炜动作足够快,上车急,下车也快,风向变后,没有一味拖延。这一点,比那些重仓跟风然后“躺平”的大咖,显然略胜一筹。
02、汇添富中盘价值精选混合A近一年跌21.36%:斩仓腾讯美团不手软,青睐青啤与李宁
胡昕炜现任基金中,除了规模178.56亿的汇添富消费行业混合,规模第二的就是汇添富中盘价值精选混合A。这只基金2020年7月8日成立,初始份额297.434亿份。
毋庸讳言,从成立后到现在,随着市场行情的震荡向下,这只基金的份额出现了较大赎回。截止2022年09月30日,其资产规模99.23亿元。截至2022年12月20日,其近一年投资回报为-21.36%。
公司研究室关注到这只基金,不只是因为其规模第二,还因为其发行于胡昕炜这批顶流在市场上最红火时,而且那前后发的多只基金都深度介入港股。某种意义上,这其实也是这帮基金明星的集体破圈,因此,他们在港股上的仓位把握与重仓股的进出,非常值得追踪分析。
从这只基金的初始持仓看,与其他大陆背景的基金经理一样,初涉港股的胡昕炜选择了内地人人皆知的腾讯控股(00700.HK)与美团(03690.HK),净值占比位于持仓前6、前7。
令人惊讶的是,这一持仓组合只维持了2个季度,到2021年1季度时,美团从持仓前十中消失,二季度时腾讯控股也退出前十。
公司研究室查看了其2021年2季度全部持仓,在109只股票中没有发现这两家公司的影子。美团再次出现在这只基金的投资组合中,已是2022年2季度,这时候,大概率属于低位回头抄底了。
显然,这两只著名的港股,当时已经被胡昕炜剔除了投资组合。这个动作,比起他在汇添富消费行业混合中对“宁王”的减持更为决绝。在一众顶流中,这个操作也是非常果断的。单纯从这两只股票对整个投资组合的影响来说,胡昕炜的买卖时机把握得相当好。
从这只基金后期的投资组合衍变看,胡昕炜比较心仪的是青岛啤酒(00168.HK)、华润啤酒(00291.HK)以及李宁(02331.HK)、保利物业(06049.HK)这些实业公司,相对远离了互联网+产业。
事实上,从2021年2季度开始,胡昕炜就开始重仓持有李宁与青岛啤酒,从那时起,直到2022年3季度末,这两只股票一直位于汇添富中盘价值精选混合A持仓组合前十。由此可见,其对这两家上市企业的高度看好。
客观地说,胡昕炜对这些港股重仓股的处置,让这只基金躲过了互联网平台型企业近两年的大跌。至于这只基金净值近一年的下跌幅度超过20%,在胡昕炜现任基金中排名靠前,问题不是出在港股持仓,而是其重仓的A股特别是那些白酒重仓股上。
从2022年3季度持仓看,这只基金前十股票中,港股只剩下3只:青啤、李宁与华润啤酒,净值占比22.24%;白酒则有4只:汾酒、古井贡、今世缘、老白干,净值占比19.36%;剩下的3只股票,北方华创(002371.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、神火股份(000933.SZ),占比9.68%。
事实上,从2021年1季度开始,山西汾酒(600809.SH)便在这只基金的持仓中排名第一。作为一个以消费股起家的基金大咖,投资组合中怎么可能少得了被汇添富视为“发电厂”的白酒股呢?这也是多位A股基金大咖在投资组合中纳入一定数量港股后,投资回报依然与A股大盘走势近乎同步的根本原因。
总而言之,对于试水港股的这批基金大咖们来说,胡昕炜虽然也呛水了,好在调整及时,没有遭受重创。而这只基金仓位上的相对均衡,特别是较晚买入的北方华创、赣锋锂业,价格已比较安全;至于神火股份,更起到了与白酒股的对冲作用。